复杂性理论与金融改革的失败:第二部分 2017-06-05 05:06:15

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在本文的第一部分中,我们绘制了金融改革的触觉,政治表面 - 关注个体政治行为者的观点和行为 - 特别是代表斯宾塞巴克斯和巴尼弗兰克 - 关于沃尔克规则的传递和实施,一个中心提供“多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”在第二部分中,我们认为这些都不会对吠叫犬和肥胖尾巴产生影响,而斯宾塞·巴克斯可能比巴尼·弗兰克更烦人,而且肯定不如巴尼·弗兰克那么有趣,差异在他和巴尼弗兰克之间并没有改变一个简单的现实 - 政治家大多是可以互换的

如果一个人与巴尼弗兰克或斯宾塞巴克斯打交道并不重要根据定义,他们都是吠狗他们是当选的官员,他们发出声音以获得关注和饲喂过分注意吠狗的问题是我们可能会忽略它们被肥尾巴摇摆的活力

他们无法控制在黑天鹅中,Nassim Taleb谈论肥尾,非线性概率环境导致越来越难以预测和极端的结果我们通常在机构和市场中遇到肥胖尾巴,其特点是复杂性,迂回反馈循环拥有多个节点,交叉点和选择点现代金融市场有肥胖的尾巴我们有充分的证据证明这一点 - 自然和荒谬 - 在外国和合成证券的出现,由对冲基金和投资银行交易,使用庞大的数据集和复杂的数学模型,纳入计划将决策权交给个人手中的交易系统这些交易系统是黑盒子它们显示出令人印象深刻的唾液和抛光,并向我们保证风险管理,套利和套期保值的参考但是,这些系统非常脆弱,正是因为结果的范围和他们建模的风险谱是如此合作1998年John Meriwether的长期资本管理对冲基金的崩溃为复杂理论家提供了证据,证明黑盒子交易系统无效,他们声称模拟复杂性并以数学方式管理风险,当这些系统本身为系统增加波动性和活力时模型回归格拉斯 - 斯蒂格尔沃尔克规则的精神在于,依赖联邦政府保护来支持其贷款业务的商业银行不应让纳税人承担与这种金融复杂性相关的风险

沃尔克规则以其最纯粹的形式1933年格拉斯 - 斯蒂格尔银行法案的通过所创造的商业银行和投资银行业务之间的防火墙是一种优雅而简单的方式

“格拉斯 - 斯蒂格尔法案”并不是一项复杂的立法全部共37页,法律只是说任何依赖联邦储备银行获取贷款资金的银行:你不应该推测在过去75年中,联邦立法和规则制定的范围扩大,保证了无法回到格拉斯 - 斯蒂格尔的黄金时代,但是,在多德 - 弗兰克法案中禁止自营交易的必要条件增加了复杂性,立即挖空沃尔克规则影响的细微差别沃尔克规则屈服于复杂性随着多德 - 弗兰克法案的最终定稿,允许银行将最多3%的资本投资于对冲基金或私募股权基金,总额没有美元限制“一级资本”法案对“有形普通股”的替代造成了一个技术漏洞,银行可以合法转移到对冲基金或私募股权基金的基金增加了40%

这只是立法程序期间发生的沃尔克规则的取消1月18日,金融稳定监督委员会发布了期待已久的关于禁止自营交易以及与对冲基金和私募股权基金的某些关系的报告在其介绍中,理事会总结了禁令,以清晰的方式回应玻璃沃尔克规则禁止银行实体,该银行实体受益于客户存款的联邦保险或访问折扣窗口,从事自营交易以及投资或赞助对冲基金和私募股权基金,但有一些例外情况 魔鬼处于“例外”状态虽然仍在第1页,但理事会引入了大量官僚主义的噪音,说明合法做市,对冲和承销交易所需的规则例外情况

理事会也承认难以区分合法从非法交易中承认,代理商将有一点时间把它全部搞清楚作为多德 - 弗兰克和沃尔克规则,找到进入机构监管的具体细节,金融机构将导航或规避精神和意图他们需要的立法随着游说,诉讼,讨价还价和高兴处理的无限资金 - 他们将压倒监管机构随着经济稳定下来,导致多德 - 弗兰克起草的紧迫感将消除困难选择风险不会消失,但是人性的某些东西很难长期关注肥尾风险 - 伴随复杂性的不可能但灾难性的失败我们创造了新的复杂层,用于掩盖但不能消除肥胖的尾部风险与Dodd-Frank相关的妥协不可避免地导致进一步复杂性和混乱将留在门口无数的监管机构我们将留下术语定义的细节,适当的风险合规模型,以及对人员配备的联邦官僚机构的立法意图的解释,不再准备管理或理解这种复杂性比金融机构如果我们认真解决肥尾财务风险,我们将面临一个艰难的选择我们如何回归简单,达到使格拉斯 - 斯蒂格尔法案如此有效的立法的目的明确

我们必须诚实我们无法在不撕裂我们的金融机构的情况下管理金融风险这并不意味着要摧毁它们这确实意味着迫使他们选择他们是否想要保护美国政府

或者他们想冒自己的钱吗

最终,简化 - 即使只是一种复杂的管理 - 需要在我们生活的每个方面,无论是公共还是私人,都需要这些有意义的选择